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澄星股份(600078):磷化工一體化發展,受益黃磷漲價彈性大

2019-10-04 23:30 新浪網

  澄星股份:磷化工一體化發展,受益黃磷漲價彈性大

  類別:公司研究 機構:太平洋證券股份有限公司 研究員:柳強 日期:2019-09-23

  事件:1、2019年7月1日以來,黃磷價格從15100元/噸上漲26%至19100元/噸;2、公司發布2019年半年報,實現營業收入15.42億元,同比+11.77%;實現歸母凈利潤2637萬元,同比-2.25%。

  黃磷產業鏈價格有望持續上漲。隨著全國“三磷”專項排查整治工作持續推進,磷化工行業面臨的安全環保壓力越來越大。2019年7月份以來,受西南云貴川等地區黃磷行業環保集中整治影響,行業停產產能達70.7萬噸,黃磷開工率大幅下滑26.36pct至37.11%,帶動黃磷價格上漲9100元/噸至24200元/噸。后續隨著部分黃磷生產企業陸續開工復產,行業停產產能恢復至50萬噸之下,開工率恢復至48.90%,疊加行業需求淡季,黃磷價格逐步回落至15600元/噸。進入9月份以后,下游需求逐步向好的大背景下,十一前黃磷企業開工再度受限,行業停產產能再度增加至71.35萬噸,行業開工率再創新低至34.20%,黃磷價格穩步上漲至19100元/噸。黃磷下游主要包括熱法磷酸、三氯化磷和洗滌劑等行業。其中熱法磷酸品質較好,短期難以被濕法磷酸取代,未來市場有望穩中向好。草甘膦及有機膦農藥仍有發展空間。洗滌劑等板塊需求穩定。國內黃磷企業在傳統生產旺季7-9月開工率較低,行業庫存持續低位,需求相對穩定,后續價格有望持續上漲。黃磷產業鏈相關產品價格同樣上漲,7月以來,磷酸價格從4900元/噸上漲16%至5700元/噸,草甘膦價格從23770元/噸上漲7%至25500元/噸。

  磷產業鏈一體化發展。公司為磷化工產業鏈一體化企業,具備黃磷產能18萬噸,其中權益產能14.4萬噸,磷酸產能72萬噸,磷酸鹽產能9.5萬噸。受益“黃磷-磷酸-磷酸鹽”產業鏈漲價,公司業績有望持續釋放。公司煤改氣發電項目和220KV高壓線路項目相繼完工并投入使用,有效降低黃磷生產成本。宣威小菁鐵路站點建設項目完工,有效改善了宣威磷電的物流運輸條件,提高物流運輸效率并且降低物流成本。公司半導體級磷酸、藥用級磷酸氫鈣、電子化學品等新產品順利投產并逐漸投入下游市場,獲得客戶的一致認可,公司向產業鏈高附加值產品延伸取得一定成效。

  盈利預測及評級。看好公司一方面受益國內“三磷”整治,一方面受益于自身成本降低,業績有望進入持續釋放階段。公司正積極推進收購漢邦石化(具備280萬噸PTA產能),有助于進一步豐富公司的產品結構,保障公司長遠發展。暫不考慮收購,我們預計公司2019-2021年凈利潤分別為1.72億、2.20億和2.44億,CAGR達32.8%,EPS分別為0.26元、0.33元和0.37元,對應PE分別為23倍、18倍和16倍。考慮公司磷化工產業鏈一體化發展,業績持續改善,首次覆蓋,給與“買入”評級。

  風險提示:產品價格下滑,新建項目達產不及預期,重組不及預期。

  南方財富網微信號:南方財富網

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