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三花智控(002050):新能源汽車業務持續提升,盈利能力改善

2019-10-04 23:14 新浪網

  三花智控:新能源汽車業務持續提升,盈利能力改善

  類別:公司研究 機構:聯訊證券股份有限公司 研究員:韓晨,徐昊 日期:2019-09-23

  事件: 公司發布 2019年中報公司 2019年上半年實現營業收入 58.31億元,同比增長 4.31%,實現歸母凈利潤 6.93億元,同比下降 2.35%。

  點評:

  業績符合預期,毛利提升,現金流好公司 2019年 1H 營收及歸母凈利潤均保持增長,客戶結構優,業績穩定性高,經營性現金流大幅增長,公司現金流好。上半年公司毛利率 28.32%,環比一季度提升 3個百分點,凈利率環比一季度提升 2.4個百分點。我們認為,公司盈利能力提升的主要驅動因素包括: 1)產品結構優化,產品均價提升; 2)匯率影響; 3)新能源汽車業務占汽零比重有提升,毛利率相對傳統車業務較高; 4)公司管理能力優秀,整體經營情況好。

  國內和國際客戶驅動公司新能源業務占比持續提升目前,公司已經獲得來自大眾、 PSA、戴姆勒、沃爾沃及寶馬等國際主機廠的新能源汽車訂單以及國內主機廠新能源汽車業務訂單,公司汽零業務匹配的單車價值量持續提升,根據公司披露信息,公司配套的某款沃爾沃新能源車型的單車價值量已達 5000元。 我們認為,公司新能源汽車業務訂單量充足,客戶結構優質,現金流情況好,業績增長確定性強。

  盈利預測和估值我們預計公司 2019, 2020, 2021年營業收入分別為 123.64億元, 142.90億元,166.63億元, 歸母凈利潤為 14.86億元, 18.07億元, 21.54億元, EPS 分別為0.54元、 0.65元、 0.78元,綜合考慮,維持“買入”評級。

  風險提示家電行業景氣度下行風險,新能源汽車銷量不及預期風險。

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